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     越來(lái)越多的廣電企業(yè)獲得工信部頒布的互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì),介入電信運(yùn)營(yíng)商爭(zhēng)奪互聯(lián)網(wǎng)接入市場(chǎng)。2012年天威視訊、電廣傳媒、歌華有線(xiàn)、2015年廣電網(wǎng)絡(luò)、湖北有線(xiàn)等廣電企業(yè)先后獲準(zhǔn)開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)接入、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)傳送等業(yè)務(wù)。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。文中提及個(gè)股僅供參考，不做買(mǎi)賣(mài)建議。

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè):三網(wǎng)融合逐步推進(jìn),電視屏入口價(jià)值持續(xù)凸顯

       事件:2015年2月12日,廣電網(wǎng)絡(luò)、湖北有線(xiàn)均發(fā)布公告,稱(chēng)工信部同意公司在一定區(qū)域內(nèi)開(kāi)展基于有線(xiàn)電視網(wǎng)的互聯(lián)網(wǎng)接入業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)傳送增值業(yè)務(wù)和國(guó)內(nèi)IP電話(huà)業(yè)務(wù)。

三網(wǎng)融合政策持續(xù)推動(dòng),有線(xiàn)網(wǎng)逐步介入電信運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)。1)近年來(lái)國(guó)家政策不斷推進(jìn)三網(wǎng)融合工作的開(kāi)展:2010年,國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確了三網(wǎng)融合的時(shí)間表,2010年至2012年重點(diǎn)開(kāi)展廣電和電信業(yè)務(wù)雙向進(jìn)入試點(diǎn),2013年至2015年全面推廣,同年公布了第一批三網(wǎng)融合試點(diǎn)地區(qū)(名單),包括12個(gè)城市;2011年第二批試點(diǎn)地區(qū)名單公布;2013年廣電總局和工信部合作,共同實(shí)施三網(wǎng)融合推廣工作。2)越來(lái)越多的廣電企業(yè)獲得工信部頒布的互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì),介入電信運(yùn)營(yíng)商爭(zhēng)奪互聯(lián)網(wǎng)接入市場(chǎng)。2012年天威視訊、電廣傳媒、歌華有線(xiàn)、2015年廣電網(wǎng)絡(luò)、湖北有線(xiàn)等廣電企業(yè)先后獲準(zhǔn)開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)接入、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)傳送等業(yè)務(wù)。

與電信運(yùn)營(yíng)商相比,有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)企業(yè)在網(wǎng)絡(luò)接入上具有一定的優(yōu)勢(shì)。1)有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的雙向網(wǎng)絡(luò)發(fā)展已具備一定的規(guī)模,技術(shù)進(jìn)步之下網(wǎng)絡(luò)改造成本快速降低。2)我國(guó)有線(xiàn)電視用戶(hù)規(guī)模龐大,且數(shù)字化程度高。據(jù)業(yè)內(nèi)權(quán)威研究公司格蘭研究統(tǒng)計(jì),截至2014年10月底,我國(guó)有線(xiàn)電視用戶(hù)基數(shù)為2.24億戶(hù),其中有線(xiàn)數(shù)字電視用戶(hù)達(dá)到1.79億戶(hù),有線(xiàn)數(shù)字化程度約為80.02%,數(shù)字化整體轉(zhuǎn)換已步入中后期。3)內(nèi)容優(yōu)勢(shì)明顯。

視頻服務(wù)作為有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù),使其在內(nèi)容資源、內(nèi)容運(yùn)作管理上具有一定的優(yōu)勢(shì)(電信運(yùn)營(yíng)商尚未獲準(zhǔn)直接開(kāi)展視頻內(nèi)容服務(wù)),并對(duì)用戶(hù)具有顯著粘性。

有線(xiàn)網(wǎng)在區(qū)域網(wǎng)絡(luò)層面可以替代電信和市話(huà)固話(huà)。不同于電信互聯(lián)網(wǎng)全國(guó)范圍內(nèi)的覆蓋,有線(xiàn)覆蓋經(jīng)常是區(qū)域性的,這樣使得其不能很好地扮演電信互聯(lián)網(wǎng)全國(guó)連通家庭寬帶業(yè)務(wù)。但:1)對(duì)于本來(lái)就是區(qū)域性網(wǎng)絡(luò)的SDH及VPN,有線(xiàn)將會(huì)對(duì)電信網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生良好替代;2)區(qū)域內(nèi)的IP電話(huà)在功能上基本可以代替市話(huà)固話(huà)。

體系內(nèi)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈整合并購(gòu)是未來(lái)趨勢(shì),上市公司最為受益。1)由于有線(xiàn)網(wǎng)的區(qū)域性特點(diǎn),公司有線(xiàn)區(qū)域直接決定了公司的業(yè)務(wù)覆蓋范圍,因此未來(lái)區(qū)域性整合將成為必然趨勢(shì)(全國(guó)范圍內(nèi)省網(wǎng)整合已經(jīng)基本完成);2)又由于互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)與現(xiàn)有有線(xiàn)業(yè)務(wù)區(qū)別較大,有線(xiàn)運(yùn)營(yíng)商有渠道,相應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)公司有技術(shù),需要結(jié)合才能通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)合作,因此跨業(yè)務(wù)整合是未來(lái)的另一個(gè)趨勢(shì);3)而廣電產(chǎn)業(yè)規(guī)模巨大,證券化程度低,目前僅有湖北廣電、電廣傳媒、吉視傳媒等幾個(gè)上市公司(且上市公司體內(nèi)僅為有線(xiàn)電視資產(chǎn))。同時(shí)有線(xiàn)電視上市公司均已開(kāi)展雙向業(yè)務(wù)且達(dá)到一定規(guī)模,整合并購(gòu)其他公司的意愿和被整合并購(gòu)的價(jià)值都很高,在國(guó)企改革融合背景下存在顯著的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和資產(chǎn)注入空間,受益明顯。

智能電視普及進(jìn)一步提升有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)價(jià)值。電視屏價(jià)值越來(lái)越受到資本市場(chǎng)重視,近年來(lái)網(wǎng)絡(luò)升級(jí)改造后,有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量大幅改善。同時(shí)有線(xiàn)公司所具備的渠道入戶(hù)資源亦是傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)公司難以具備的。隨著智能電視越普及度提升,智能電視將在一定程度上代替電腦的功能,而智能電視以有線(xiàn)“電視”為依托,天然親近有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò),有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)價(jià)值有望凸顯!電視屏入口價(jià)值凸顯、有線(xiàn)電視公司價(jià)值存在重估機(jī)會(huì),彈性推薦廣電網(wǎng)絡(luò)、湖北廣電、吉視傳媒。1)近期BAT紛紛通過(guò)建立產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟等方式意圖掌控電視屏入口(唯一一塊尚未被互聯(lián)網(wǎng)巨頭侵占的入口),電視屏互聯(lián)網(wǎng)化背景下入口價(jià)值凸顯。2)有線(xiàn)電視公司掌控入口資源,價(jià)值有望得到顯著重估。參考互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)普遍接納的每用戶(hù)價(jià)值測(cè)算,有線(xiàn)電視公司每用戶(hù)價(jià)值顯著低于樂(lè)視網(wǎng)或鵬博士等體系外公司估值水平,我們整體看好有線(xiàn)電視行業(yè)板塊性機(jī)會(huì),而從每用戶(hù)價(jià)值提升幅度考慮,彈性標(biāo)的推薦廣電網(wǎng)絡(luò)、湖北廣電、吉視傳媒等標(biāo)的!